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流动性的影响因素
 
更新日期:2019-12-05   来源:人民论坛   浏览次数:285   在线投稿
 
 

核心提示:流动性指的是交易双方能在短时间内,在公平合理的环境下,以接近市价的价格进行交易。HandaSchwartz(1996)认为市场最需要的即是流动性。流动性是市场

 
流动性指的是交易双方能在短时间内,在公平合理的环境下,以接近市价的价格进行交易。Handa&Schwartz(1996)认为市场最需要的即是流动性。流动性是市场提供买卖双方实时成交的能力。若市场缺乏流动性,导致投资人寻求交易困难,增加交易成本。因此流动性关系到投资人是否能以较低的溢价买进股票,较低的折价卖出股票。如果一种资产受到冲击不会产生剧烈波动,并在非常迅速的时间回到均衡价格,称此种资产具有良好的流性。
事实上,提到影响流动性可以从两个面向来谈:其一为资金面、二为信息面。投资人是流动性的需求者,那么持有大量资金的投资人就是流动性的供给者,一般来说流动性受到资金周转率及库存影响,资金周转率越高表示流动性越高。供给者持有资金需要成本以及承担风险,因此资金的闲置可视为持有者的风险,成本就像持有者可以通过融资或融券的方式流通资金,此时必须付出一笔保证金来持有资金,因此保证金会受利率波动影响到供给者融资持有资金的意愿。例如当股市下跌时,持有者手中的资金相对于买进时的价值还要低,因而受到损失。市场受到巨大冲击时,触发了低流动性、高保证金的情况,市场流动性不足,导致保证金要求更多,更进一步限制投资人流动性供给。而在信息方面,由于信息不对称概念,某些特定的信息会引发投资人交易,例如公司财报发布日或某些已经先得知内线消息的投资者,投资人面对拥有更多信息的投资者时,往往是吃亏的,为了弥补这个损失,投资人拉大了买卖价差的空间,也使市场流动性下降。
市场波动能引起流动性需求的变化,因在波动的时期会使风险规避的意愿提高,市场的起伏会让投资人的预期心理产生变化,让投资人改变投资组合,在市场上进行交易促进流动性。表明交易成本在波动不稳定时期较高,波动性对流动性的影响较大,市场波动与流动性间的有着明显联系。我们还发现市场景气与低迷对流动性产生不对称影响,持有者通过交付保证金取得融资来持有的股票,当市场低迷时,持有者被要求给付更多的保证金,限制持有者资金运用的弹性,或是被强行平仓。当市场低迷程度加剧,持有者以及投资人对风险控管更加谨慎,降低了承受风险的能力,造成市场流动下降。因此市场下跌时流动性下跌幅度大于市场上升时流动性上升幅度。
本文从联想到在报价驱动市场中,各种影响流动性的因素彼此牵动着,在流动性下降时更明显,这与市场流动性下降,投资人进一步加强风险控管,流动性更低迷有关。可以发现当市场出现不利于资产流动的条件,投资人被迫在投资组合上改变,券商的策略由攻转守等,都会更加限制流动性。但在有利于提高资产流动性时,券商倾向给予投资人的是更具弹性的筹划管理空间。Hameed, etal. (2010)实证结果发现,市场报酬率上涨和下跌,对于个股流动性的影响是不对称的。由此引发本文想了解在我国股票市场的交易制度下是否也存在不对称现象,不同之处是本文聚焦在探讨融资余额上升和下降对个股流动性是否具有不对称影响。
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