1、支付经济学

世纪之交金融市场的剧烈的动荡和混乱可能是到美联储的经济学家们对于清算系统的关注度在本世纪初忽然上升的主要原因。本世纪初，美国经济经历了克林顿时期互联网繁荣到后期泡沫破灭的过程，而这催生了美国大量互联网公司和线上交易模型，很大程度上改变了美国市场的交易模式格局。Lacker（1997）描述那一时期美国清结算规模增速远远高于国民经济的增长速度，支付行业规模的增长以及模式的创新给监管部门带来了巨大的挑战，这种挑战是支付结算框架被是美联储许多研究人员开始注意并讨论的主要原因之一。另一个原因则是美国的金融系统先后经历了骇人的恐怖袭击以及金融危机的挑战。作为全球最主要的金融市场，如何建立一套在极端环境下依然有序工作的金融市场基础设施体系是危机后必然要讨论的话题。2001年9月11日纽约和华盛顿遭遇了恐怖袭击，使得金融系统内部关于金融市场基础设施的运营风险、业务连续性、对手方清算弹性等问题被广泛讨论，并在同年11月的“十国集团”会议上由支付清算体系委员会 (CPSS)与国际证监会组织（IOSCO）一道对中央对手方清算和证券结算系统提出了19条建议，不断强调在全球金融市场中控制和降低支付清算风险的极端重要性。2008年美国次贷危机后，伴随金融系统监管思路的变化，美国2010年政府颁布的多德弗兰克法案以及2012年4月由支付清算体系委员会 (CPSS)与国际证监会组织（IOSCO）技术委员会联合发布的金融市场基础设施实施原则（PFMI）也不断强调要提高支付结算效率，降低支付结算风险。这些现实问题和决策需求使得支付结算领域的经济学分析框架越来越被重视。

在这个背景下，里奇蒙德联邦储备银行的Jeffery Lacker（1997、2003、2004）首先提出了支付经济学的概念。其论文关于研究动机的阐述中，毫不掩饰的表示关于中央银行在清算过程中中心地位合理性的论证是研究的主要动机之一。概念提出的初衷是分析中央银行作为金融体系的清结算中心地位合理性的论证，因此支付经济学从一开始就带有很强的政策导向。正如Lacker（2003）年的文章阐述的一样，支付经济学努力作为货币经济学的一个分支，其具有的政策意义主要包括中央银行在支付清算领域的作用，支付政策的安排和决策框架以及银行间支付制度的安排。当然，支付经济学也努力通过融入货币理论和银行理论为理论经济学的发展做出贡献。

在基础理论方面，支付经济学被定义为研究交易机制的学科，如前文所述，在存在交易摩擦环境下对交易机制的研究。在货币理论（Monetary Theory）方面，将支付供给以及交易机制加入货币理论的研究范畴，以代理人机制下交易主体时间与空间的分离、能力和偏好的异质性为基础，研究支付机构和银行私人债务的清偿工作对交易规模的影响。同时，这个分析框架很自然的就把问题引向了银行作为支付中介的意义。通常，我们强调的是银行在金融系统中流动性转化以及信用中介的功能，但通过交易机制的分析我们也可以将银行定义为支付工具的保险者，交易信息传输和清结算的机构，而非简单的信用中介机构。因此，银行的产业组织形式也可以被视为一种变量被纳入货币理论中进行考量了。支付经济学也因此被视为货币理论和银行产业组织理论的交叉领域。

在实际运用方面，支付经济学理论能够对中央银行的地位、作用从支付结算视角给出新的诠释。得出中央银行成立根本性条件之一既是作为支付、结算、信用交互等基础设施功能的结论。也可以通过中央银行作为银行的银行的定位，对支付政策和银行间市场支付制度安排进行分析。并对私人清算所与国有清算所的效率对比分析给出了一个基于货币理论的分析框架。

但需要说明的是，支付经济学及其分析框架的提出并没有得到足够的关注，同时，支付经济学的讨论一直停留在理论模型层面，对于现实问题的实证相对匮乏，其许多结论并没有完全为主流货币经济学理论接纳。这可以从欧洲关于交易机制分析的诸多经济学家的观点中得到一定印证。

2、 欧洲支付清算研究

在欧盟建立之前，欧盟中的许多国家就已经拥有完备的支付清算系统。这使得在欧盟以及1998年6月欧洲央行（ECB）建立时不得不接受一种以欧洲央行为最高机构，但各国央行保留参与和本区域事物监督决策权的联盟性质的系统。在清算系统方面，欧洲的TARGET（The Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer）系统则是由各国国内的实时全额支付清算系统（Real-Time Gross Settlement，简称RTGS）组成的。这使得欧洲在业界的研究者主要集中在以欧洲央行为核心，包含各个成员国央行的体系中。因此，欧洲央行联合各个国家研究力量组建的支付清算研究小组（Payment Economic Network）以促进相关的问题的研究协调。

欧洲的学者在关于交易机制安排的研究与美国面临的问题有一定区别。首先，伴随着欧盟内部交易不断活跃，同时不断有新成员加入系统，欧盟清结算系统的联盟性质使得清结算网络的复杂程度不断提升。如何整合欧盟支付系统，提升效率，降低清结算成本成为欧盟在支付清算领域一直关注的重点。其次，ECB的研究者似乎对于支付因素加入货币理论研究的讨论缺乏关注，但为把支付系统数据作为基础数据纳入宏观研究和统计体系做了许多工作。并通过实证分析的方式对欧盟各个成员之间货币和支付主权的划分进行讨论。