2018年4月，美国商务部宣布，今后7年内，将禁止该国企业向中国电信设备制造商中兴通讯出售任何电子技术或通讯元件。[《人民日报：中国将不计成本加大芯片投资》，http://www.sohu.com/a/228794803_532789，2018-04-19 ]消息传出后，中兴A股、H股双双停盘，公司蒙受巨大损失。随后，中兴通讯于4月20日召开发布会，董事长殷一民称，美国制裁将使公司进入休克状态。[这是因为，中兴通讯从电信设备、手机终端，到软硬件供应都极其依赖美国供应商，而美国商务部的裁决对其来说，无疑是灭顶之灾。]除中兴通讯外，海康、大华等高科技企业也受此影响，而这一事件更是在舆论场上引发了深入讨论，“中国通信产业核心技术缺乏”刹那间成为社会各界关注的焦点之一。我们不禁感叹，在科技人才密集的高新技术企业，为何核心技术不是自产，而是依赖于进口？在笔者看来，引发此问题最为根本的原因在于高科技企业对核心技术人员的激励不足，或者是缺乏激励。
近年来，虽然中国通信产业发展迅速，中低端芯片的自给率不断提升，但是，在稳定性和可靠性要求更高的通信、军事等领域，国产高端芯片还有较大差距。相关数据显示，2016年中国进口芯片金额高达2300亿美元，花费几乎是排第二的原油进口金额的两倍。然而，如何才能研发出高端芯片，一直都是摆在诸如中兴通讯这一类高新技术企业面前最大的难题之一。此时，股权激励无疑成为企业激励和留住核心人才的一种最佳选择。常见的股权激励有限制性股票，股票期权，业绩股票和股票增值权等。早在20世纪末期，国外就有学者指出，对于高新技术产业而言，限制性股票激励计划可以较好地激励研发人员的创新能力（Kole，1997）；在激励模式选择方面，Hall（2000)认为，限制性股票要优于股票期权模。这是因为限制性股票的风险折扣要小于股票期权；Wu 和 Feltham(2002)通过期望效用函数的研究也得出了同样的结论。从实践方面，诸如美孚、微软等国外一些大企业也率先实施了限制性股票计划，且效果显著。
股权激励是企业对员工进行长期激励的一种方法，即有条件的给予激励对象部分股东权益，使其与企业结成利益共同体，从而实现企业的长期目标。在股权激励的四种模式中，股票期权和限制性股票是企业最常使用的两种模式。PaulOyer和 Schaefer（2003）在将雇员报酬中的股票期权和限制性股票进行对比分析后发现，股票期权激励优于限制性股票，但这种结论是以期权成本不计入成本费用为前提。但是，Hall（2000)、Wu 和 Feltham(2002)等学者却认为限制性股票比股票期权能够带来更好的实施效果，这是因为行权条件的设置使限制性股票更有利于企业绩效的提升(Hall 和 Murphy，2003)。由于资本市场发展较晚等原因，我国对股权激励的应用及研究也相对较晚，且主要研究都集中在限制性股票激励和股票期权的对比分析上，黄湛冰等（2005）指出，限制性股票具有行为上的优势；限制性股票对公司业绩的影响效果也优于股票期权（朱晶晶，2008；沈小燕，2013）；影响企业股权激励模式选择的主要因素包括：企业的成长性、经营规模以及股权分布情况等，激励计划能否成功实施的关键在于企业选择的激励模式是否符合自身情况（徐宁2010）；在结合企业生命周期理论后，企业处于成长期或者扩张期更倾向于选择股票期权激励方式，企业处于成熟期时更倾向于选择限制性股票方式（付强和吴娓；杨成炎等，2011）。那么，对于高科技企业而言，核心技术骨干是其持续创新能力、发展和核心竞争力的体现，限制性股票激励方案是否可以像美孚、微软等企业取得成功，或者股票期权更适合此类企业，值得我们进一步地分析和探究。
中兴通讯正是一家高新技术企业，且该企业高端芯片需从美国大量进口的现状在短期内依然存在，亟需研发自己的核心技术，此外，该企业分别于2006年和2013年实施了限制性股票激励和股票期权激励方案。因此，本文以中兴通讯实施的两次股权激励方案为研究对象，探讨二者的实施效果，并将限制性股票作为重点研究对象，希翼通过对该公司限制性股票激励方案实施过程中出现的一些问题，提供一些解决思路与建议。本文共有四个部分。第一部分是引言。第二部分是案例概况，在介绍了中兴通讯所处的行业背景及该公司的基本情况后，对该公司实施的限制性股票和股票期权激励方案进行具体介绍和对比分析。第三部分是方案实施的效果分析，分别从偿债能力，营运能力，盈利能力和R&D能力对激励方案实施前后的企业绩效变化情况进行分析，并结合企业生命周期理论分析企业在不同的生命周期该如何选用股权激励计划。第四部分为结论与启示，根据研究结论，提出一些实施限制性股票方面的优化建议。
二、案例概况
1.1行业背景
高科技产业是指用当代尖端技术(主要指信息技术、生物工程和新材料等领域)生产高技术产品的产业群，也是研究开发投入高，研究开发人员比重大的产业。高技术产业的主要特点可以归纳为以下四个方面:一是知识和技术密集，科技人员的比重大，职工文化、技术水平高；二是资源、能量消耗少，产品多样化、软件化，批量小，更新换代快，附加值高；三是研究开发的投资大；四是工业增长率高。
随着我国产业升级新时代，信息化时代的到来，高新技术产业得到前所未有的飞速发展。对于高科技企业来说，核心技术人员的创新力对于企业的发展至关重要，其对人才需求旺盛，而股权激励计划又可以很好地激发员工创新的热情，因此，在将年薪制与股权激励计划结合起来，可以更好地激励企业核心科技人才。数据显示，创业板块企业成为股权激励实施的主力军之一，这是因为创业板上市主要是针对高新技术产业，其对人才需求旺盛，实施股权激励的需求也就更加迫切。近年来，在股权激励模式中，限制性股票被越来越多的企业采用。[据 Wind 资讯统计，2012年公布的118份上市公司股权激励方案中，有52家上市公司采用限制性股票激励方式。2013年，有近68家上市公司推行限制性股票激励计划，如以岭药业、宏图高科等。2014年又有联化科技、捷成股份、南方食品等88家上市公司发布公告称将推出限制性股票激励计划。2015年，共进股份、博彦科技、金科股份等近140家上市公司也推出了限制性股票激励计划。]从我国证券市场调查的数据来看，2013 年限制性股票使用率超过股票期权，达到42%，且限制性股票已成为众多高科技企业选择股权激励的一种方式，如用友软件、永新股份，安科生物等。这是因为它是一种更注重企业长远发展的激励方式，能够有效地防止人才流失，充分激发技术人才的工作热情，将自己的个人利益与公司利益联系在一起，提升企业的价值。这也进一步说明随着企业发展到一定时期，限制性股票可能更适合企业发展状况（沈小燕，2013）。因此，研究高新技术产业的限制性股票激励方案意义重大。
1.2中兴通讯公司基本情况
中兴通讯股份有限公司（股票代码：000063；港股代码：00763），成立于1985年，是在香港和深圳两地上市的大型通讯设备公司，其主要产品包括：2G/3G/4G/5G无线基站与核心网、IMS、固网接入与承载、光网络、芯片、高端路由器、智能交换机、政企网、大数据、云计算等。公司通过为全球160多个国家和地区的电信运营商和企业网客户提供创新技术与产品解决方案，让全世界用户享有语音、数据、多媒体、无线宽带等全方位沟通。目前，该公司已成为全球领先的综合通信解决方案提供商，同时也是中国最大的通信设备上市公司之一。
通过独立自主的开发主体，层次分明、科学规范的创新体系、持续的研发投入，中兴通讯在技术开发领域取得一系列的重大科技成果。近年来，该公司不仅承担了近30项国家“863”重大课题，成为通信设备领域承担国家863课题最多的企业之一，还在美国、印度、瑞典及国内设立了14个研究中心。如中兴通讯年报披露， 该公司在2017年的研发投入129.6亿元人民币，居国内A股上市科技公司首位。与此同时，中兴通讯还深信“人才”是企业最宝贵的资源，实施“以人为本”的人才战略，建立了一套引进、培训、使用、激励全球人才的机制。据中兴通讯年报显示，截止至2017年底，公司研发人员共计28942名，占总员工比例38.7 %，研发成本约占该年收入的11.91%。不仅如此，公司近年来加大在研究与开发能力方面的投入，科研资金与研发人员数量逐年增加。而作为同是高新企业的华为，其2017年年报显示，研发人员约8万名，占公司总人数的45%，研发费用支出约占总收入的14.9%，且研发支出在近年来呈现出逐年递增趋势。高科技行业的发展，极度依赖科技人才的技术创新，他们是否能创新是决定高科技企业发展的关键（张蔚等，2001）。也正因如此，如何吸引、激励和稳定公司核心人才，实现自主创新，为公司和股东创造更高的价值和更多的财富，一直都是中兴通讯这些高新技术企业面临的最大难题之一。